值得一提的是，2023年3月，港交所正式推出“特专业技公司的上市体制（第18C章，下称”18C法则“）”，为还没有开放贸易化或处于贸易化早期的科技型独立创业企业供给融资便当。
不外，2024年1月初，因为6个月内未经过聆讯，黑芝麻智能的上市请求材质已处于“生效”状况。是以，黑芝麻智能须要在三个月内从头提交招股书，方可重启上市历程。
招股书显现，黑芝麻智能是一家车规级智能汽车计较SoC（Syhalt on Cenarthrosis的缩写，即体例芯片）及鉴于SoC的办理计划供给商，首要产物包罗主动驾驭SoC和撑持L2级至L3级汽车主动化的主动驾驭应用软件和硬件等。
期间商学院研讨发掘，2020—2022年，黑芝麻智能的停业支出共计仅为2.79亿元，累计吃亏则超15.8亿元，且其运营现款流净额连续为负，自我造血才能缺乏。按2022年车规级高算力SoC的出货量计较，黑芝麻智能在环球的市集份额为4.8%，而行业巨子则占有82.5%的市集份额，持久依靠融资的黑芝麻智能难言合作超过对方的有利形势。
可否顺遂叩开港交所的大门，对亟待补血的黑芝麻智能相当主要。跟着招股书生效，该公司该若何应对自如现款储蓄被赶快消费带来的危急？
举动港交所首家以18C法则请求上市的公司，黑芝麻智能的一举一动备受本钱市集注视。
据领会，2023年3月31日星空体育官方网站，港交地点《主板上市法则》中增加到第18C章，推出特专业技公司上市体制，许可无支出、无节余的科技公司来港上市。
18C法则将commercialism公司分别为已贸易化公司与未贸易化公司两个大类。此中，对已贸易化的划定为经审计的比来一个管帐年度收益最少达2.5亿港元，上市时的市值最少达60亿港元。
而对未贸易化企业的划定则为，上市时的市值最少达100亿港元，较已贸易化企业相对于宽松。
从黑芝麻智能的功绩看，该公司其实不契合18C法则中已贸易化公司的财政数据尺度。
不外，黑芝麻智能背地的投资者不乏小米长江财产基金、设想创投等着名的身影，其commercialism前的C+轮融资估值达20亿美圆，跨越100亿港元。是以，该公司采用以18C法则中未贸易化企业的身份请求在港交所上市。
对未贸易化的特专业技公司而言，“烧钱”是避不开的线年，黑芝麻智能的停业支出划分为5302.1万元、6050.4万元、1.65亿元，连结连续增加态势；该公司权利持有人应占年度吃亏划分为7.6亿元、23.57亿元、27.54亿元，三年累计吃亏58.71亿元。
剔除金融对象公平代价变更和股分付出后，黑芝麻智能经调动的净吃亏划分为2.73亿元、6.14亿元、7亿元，三年累计吃亏近16亿元。
黑芝麻智能在招股书中透露表现，吃亏首要由于多数发卖支付、普通及行政支付、研发支付。跟着公司延续扩展营业及营运，并投资于研发及地区扩大，公司的本钱及支付将来将延续增添。公司估计2023年的吃亏净额将大幅增添，并大概在短时间内延续发生吃亏净额。
招股书显现，2020—2022年，黑芝麻智能的研发支付划分为2.55亿元、5.95亿元、7.64亿元，与当期停业支出的比率划分为4.8倍、9.84倍、4.62倍，是该公司本钱付出的大头。
同期，黑芝麻智能的普通及行政支付划分为3269.2万元、1.12亿元、2.15亿元，与当期停业支出的比率划分为61.7%、1.85倍、1.3倍，范围和占比均次于研发支付。
同期，黑芝麻智能的发卖支付划分为2225.7万元、5084.2万元、1.2亿元，占当期停业支出的比率划分为42%、84%、72.4%，团体呈上涨趋向，且发卖用度率延续两年超70%。
也许看出，研发及营业营运等多数用度支付，是该公司持久处于吃亏状况的首要缘由。
招股书显现，2020—2022年，黑芝麻智能运营勾当发生的现款流净额划分为*.48亿元、⑹.39亿元、⑺.55亿元，延续三年为净流出，且呈逐年扩展趋向。
在投融资方面，同期，黑芝麻智能投资勾当发生的现款流净额划分为⒁14.2万元、*181.7万元、⑺.33亿元，呈连续流出态势；融资勾当发生的现款流净额划分为2.39亿元、20亿元、8.04亿元。
看来，在本身造血才能缺乏、投资付出逐年增大的环境下，黑芝麻智能的运营首要依靠融资输血。
招股书显现，2020—2022年各年，黑芝麻智能均匀每个月现款消费额划分为2190万元、5660万元、7010万元，呈赶快增加态势。
黑芝麻智能在招股书中还透露表现，停止2022年12月31日，公司的现款及现款等价物、按公平代价计入损益的金融物业共计为16.89亿元。假定将来均匀每个月现款消费额与2022年的现款消费程度类似，估量停止2022年12月31日的现款及现款等价物将可以或许使公司保持24个月的财政才能（运营勾当）。
据招股书，停止2023年4月30日，黑芝麻智能的现款及现款等价物、按公平代价计入损益的金融物业划分为8.83亿元、3.5亿元，二者共计为12.33亿元，较2022年底的16.89亿元削减4.56亿元，均匀每个月削减1.14亿元。
若按招股书的预算，以该公司2022年代均消费7010万元的速率，黑芝麻智能停止2022年底的资本将仅可以或许保持至2024年底；若按2023年前4个月的资本消费速率（月均消费1.14亿元）预算，以2023年5月为肇端点，该公司停止20223年4月末的12.33亿元资本，或仅可以或许保持至2024年3月，约为11个月。
对未贸易化企业而言，可否顺遂上市融资，若何对投资者讲好贸易化落地远景小说尤其主要。
举动主动驾驭芯片范畴的玩家之一，在自家芯片量产后，黑芝麻智能的市集发卖环境若何？
黑芝麻智能在招股书中透露表现，公司努力于加速主动驾驭产物及办理计划的贸易化，为主动驾驭代价链作出孝敬，于2020年开端供给主动驾驭办理计划，是华夏同行中开始从无关营业取得支出的企业之一。
按照弗若斯特沙利文的材料，主动驾驭乘用车的环球销量估计到2028年将达7160万辆，渗入率为94.4%；华夏销量估计到2028年将达2530万辆，渗入率为97.2%。2022年，主动驾驭高算力SoC在华夏及环球的出货量划分约为35万片、38万片。
招股书还显现，按2022年高算力主动驾驭SoC出货量（按颗计）统计，黑芝麻智能在环球市集、华夏市集的据有率划分为4.8%、5.2%，而排名第一的公司A（招股书未表露详细企业称呼）在环球市集、华夏市集的据有率划分为82.5%、81.6%。
对照看来，从市集份额看，黑芝麻智能与合作敌手差异甚大，在市集合作中处于优势。
需注重的是，2021—2022年，黑芝麻智能的发卖用度率划分为84%、72.4%，即近两年每缔造1元停业支出最少须要付出0.72元的营销用度。看来，该公司目今的市集份额是成立在昂扬的发卖用度之上的。
黑芝麻智能在招股书中透露表现，公司的合做客户包罗一汽团体、春风团体、江汽团体、合创、
、搜索引擎（、博世、采埃孚及马瑞利等。按照动向定单，西岳A1000SoC已获用于汽车OEM（包罗一汽团体、春风团体、吉祥团体、江汽团体及合创）的量产车型的前装；西岳A1000L SoC已获采用于北汽团体车型的前装。据此可知，
(002594.SZ)、幻想汽车（02015.HK）、蔚来汽车（09866.HK）、小鹏汽车（09868.HK）、埃安等支流新动力车企业并未现身于该公司的首要合做客户名单中。芯片行业的焦点逻辑之一是范围化铺平本钱。据招股书，黑芝麻智能旗下有西岳、武当两个系列的产物，此中，西岳系列聚焦于主动驾驭，武当系列专一于跨域计较。在主动驾驭范畴，该公司于2022年开端量产西岳A1000/A1000L SoC，停止2022年12月31日，该公司旗舰A1000系列SoC的总出货量跨越2.5万片。
举动黑芝麻智能的合作敌手之一，地平线（Horizon Robotics）的主动驾驭芯片总出货量远超黑芝麻智能。
据领会，地平线年，是海内一家智能驾驭计较计划供给商，今朝量产的征途二、征途⑶征途5主动驾驭芯片均已普遍利用于各大支流车企。
据地平线月，地平线主动驾驭芯片环球首发量产；停止2022年11月，地平线征途系列芯片累计出货量冲破200万片；停止2023年4月，地平线征途系列芯片累计出货量冲破300万片。
、（000625.SZ）、长城汽车(601633.SH)、春风汽车(600006.SH)、群众汽车团体、广汽团体(601238.SH)、红旗、江汽团体、幻想汽车、奇瑞汽车、（600104.SH）、哪吒汽车、自游家汽车、吉祥汽车、安波福、博世、采埃孚、陆地团体、均联智行、东软睿驰、科博达、Freeschool等多家企业告竣互助相关，包括浩繁支流汽车厂商。对照看来，在汽车智能化加快的布景下，黑芝麻智能未能掠取先机，产物出货量已被海内合作敌手甩开了较大间隔。
招股书显现，2020—2022年，黑芝麻智能来自前五大客户的总支出占当期停业支出的比率划分为88.5%、77.7%、75.4%，客户度比较会合。此中，来自第一大客户的支出占比画分为47.7%、40.7%、43.5%。
大客户依靠或也致使应收账款占比偏高。招股书显现，2020—2022年底，黑芝麻智能的商业应收金钱及应收单据的总金额划分为3538.8万元、4945.9万元、1.25亿元，占当期停业支出的比率划分为66.74%、81.75%、75.69%，占比团体呈上涨态势。
黑芝麻智能在招股书中坦承，公司产物及办理计划的发卖功绩将部门取决于第三方对车型的有用摆设及职掌，和对车型的团体用户体会。公司大部门支出依靠少量客户，而落空一位或多名大客户或发卖额大幅度削减将会对公司营业、经停业绩及财政状态酿成倒霉感化。
另外，2023年，黑芝麻智能的主要子公司还两度因作品权权属胶葛、侵权胶葛被诉诸法院。
招股书显现，黑芝麻智能科技（上海）无限公司树立于2017年1月，是黑芝麻智能的间接全资从属公司，首要处置图象辨认、芯片设想及相干
。天眼查显现，2023年8月17日，以黑芝麻智能科技（上海）无限公司举动原告的两宗案件休庭审理，案号划分为（2023）沪0115民初11824号、（2023）沪0115民初10817号，案由均是作品权权属胶葛、侵权胶葛，被告划分为西方锦礼科技成长（姑苏）无限公司、与共科技财产成长（姑苏）无限公司。今朝，上述两起案件终究审讯后果还没有对外宣布。
1月12日，期间商学院就连续吃亏、产物发卖、侵权胶葛等题目向黑芝麻智能发函扣问，停止发稿，仍未获对方答复。