复兴通信在海内5G无线侧份额在此前二期投标约30%份额的根底上无望稳步晋升，2021年5G无线公司应收账款周转天数快捷降落到69.9天，且5G期间公司存货的原料更高，物业原料改良明显;行业利用5G装备付出市集快捷增加，公司政企营业结构和下游芯片研发连续进来，具有发展为多元营业科技龙头后劲。
纵观环球通讯装备行业的合作演化，唯一海内厂商有告捷转型为多元科技巨子的破圈先例，咱们以为首要缘由在于装备商有专利手艺壁垒为“锚”，才能圈拓展进可攻退可守，更加关键的是海内有庞大的消耗利用市集和配套能干的财产链撑持。5G期间跟着无线侧集成趋向加强，装备商财产链职位连续晋升，国产替换布景下装备商在下游的冲破一朝杀青“由点及面”，手艺才能将再上新台阶。咱们以为地利天时前提具有，5G期间海内装备商破圈后劲庞大。
2020年海内筹划商5G无线二期投标中，公司在华夏搬动所获份额为29%，在华夏电信华夏联通所获份额为33%。三期投标煽动期近，跟着后期各家份额规定，三期中标价钱在履行中的价钱扣头也无望慢慢整合为畸形价钱，加上海内装备商的份额下滑，咱们以为公司在海内筹划商5G无线侧份额无望稳步晋升，毛利率无望下行。停止2020年H1公司在环球签定46个5G商用条约，跟着2020年下半年疫情逐步复原，公司条约签定停顿连续推动，停止2020年9月在环球已取得55个5G商用条约。咱们以为2021年公司无望连续受害海内5G收集新增项目扶植需要。
自2019年以还公司出力夸大名目原料的优化，优选营业拓展的目的市集。从公司物业欠债表的应收账款科目反应，2018年12月公司应收账款周转天数为96.7天，2019年H1降落到86.9天，2020年H1更是快捷降落到69.9天，咱们以为公司应收账款周转改良明显。别的咱们搜集剖析了公司汗青上公然的产物行命周期消息星空体育官方网，因为环球搬动通讯频谱相较3G/4G期间要越发同一，简单产物的均匀性命周期会绝对耽误，咱们以为5G期间公司物业中存货的原料更高。
按照ICInranges数据，复兴微电子营收范围已位居华夏陆地IC计划公司第五。对通讯装备商来讲，自立计划芯片导入自有收集装备和末端装备的宏大产物线是芯片计划营业成长的焦点逻辑，咱们以为公司IC计划营业仍有很大发展空间。跟着5G收集摆设慢慢美满，笔直行业在5G装备方面的付出将快捷增加，估计海内2030年各行业范畴在5G装备上的付出将跨越5200亿元，公司在财产物联和政企利用范畴的产物结构将明显受害行业增加。鉴于公司研发进来范围与所获5G市集份额的厂商间比力，咱们以为公司已有少量研发进来结构到了增量市集，公司在5G期间转型为多元科技巨子不可企及。
估计2020⑵022年EPS划分为0.95元、1.20元、1.54元，概括思索公司2020年经停业绩及2021年、2022年功绩增加环境，并联合公司结构的多元营业的持久发展性评价，咱们整合了盈余展望，赐与公司2021年35倍估值，对应目的价42元，下调至“买入”评级。
危险提醒：海内筹划商5G收集扶植停顿不达预期、新产物研发不达预期、行业利用市集或消耗末端市集合作加重等危险。